棒棒策略中信证券：关注在需求端驱动下氢能各环节装备的投资机会

　　中信证券指出，2025年6月10日，国家能源局发布《关于组织开展能源领域氢能试点工作的通知》，提出将遴选部分项目和区域开展氢能试点工作，进一步推动创新氢能管理模式，探索氢能产业发展的多元化路径，形成可复制可推广的经验，支撑氢能“制储输用”全链条发展。中信证券认为该项政策将推动氢能全产业链的创新应用加速落地，建议关注在需求端驱动下棒棒策略，氢能各环节装备的投资机会。

　　全文如下

　　氢能｜氢能试点工作启动，行业迎发展新动力

　　2025年6月10日，国家能源局发布《关于组织开展能源领域氢能试点工作的通知》，提出将遴选部分项目和区域开展氢能试点工作，进一步推动创新氢能管理模式，探索氢能产业发展的多元化路径，形成可复制可推广的经验，支撑氢能“制储输用”全链条发展。我们认为该项政策将推动氢能全产业链的创新应用加速落地，建议关注在需求端驱动下，氢能各环节装备的投资机会。

　　▍事件：国家能源局发布《关于组织开展能源领域氢能试点工作的通知》。

　　2025年6月10日晚棒棒策略，国家能源局综合司发布《关于组织开展能源领域氢能试点工作的通知》（下称《通知》）。主要内容包括

　　1）核心任务：推动氢能“制储输用”全链条发展，探索创新管理模式和多元化产业路径，形成可复制推广经验。

　　2）政策依据：落实党中央、国务院决策部署、贯彻实施《能源法》及《氢能产业发展中长期规划（2021—2035年）》的有关要求。

　　3）试点类型：分为项目试点和区域试点两种，项目试点由业主单位申报、省级能源主管部门或中央企业推荐，聚焦单一试点方向。区域试点由牵头城市申报，省级能源主管部门推荐，统筹多个方向，探索跨部门协作与绿电消纳机制。

　　4）试点方向：覆盖氢能“制取、储运”等11个试点方向棒棒策略，①氢能制取：规模化制氢及一体化；先进柔性离网制氢；清洁低碳氢能综合开发。②氢能储运：规模化、长距离输送；高密度、多元化储存。③氢能应用：炼油及煤制油气绿色替代；氢氨燃料供电供能；氢储能长时长效运行；能源领域综合应用。④共性支撑：氢能实证实验平台；氢能低碳转型试点。

　　5）组织实施：提出优先纳入制造业中长期贷款、优先推荐纳入“两重”“两新”等支持范围、相关技术装备优先纳入能源领域首台（套）重大技术装备等实质性支持措施。

　　▍重视试点项目创新性，树立场景导向。

　　《通知》提出11个试点方向，涵盖“制储输用”全产业链，我们认为试点方向的具体要求方面有以下特点。首先，试点方向体强调技术先进性，设定最低规模/性能指标，引导试点项目超越当前氢能行业的应用实践，推动行业的技术水平与商业模式创新发展，如氢储运的规模化、长距离输送中提出，单车运氢能力不低于600kg的要求，将推动氢储运向更高压力以及液氢发展。其次，试点项目树立场景导向，推动氢能因地制宜发展，在制氢端引导制氢系统依据电源/电网/工业副产氢资源情况进行试点，在应用端根据场景特点选择热电联供/分布式供能/备电等形式进行试点。本次《通知》中新增提及了柔性离网制氢（在深远海、沙戈荒、“高海边无”等电网薄弱地区，因地制宜开展离网制氢等试点）、氢能备用电源（在数据中心、通信基站等场景探索氢能备用电源应用）等应用方向。我们认为“创新+场景”的方向特点将推动试点项目在新领域拓展氢能应用边界，并验证商业模式可行性。

　　▍政策接力赛交棒，氢能行业注入新发展动力。

　　2025年是《氢能产业发展中长期规划（2021-2035）》中第一个目标完成年份，而FCEV等领域的发展不及预期，使得市场普遍期待氢能行业可以得到政策加码。《通知》从全产业链的角度为行业未来发展方向做出规划，对行业内企业来说是重要的信心提振，也起到了聚焦和引导作用。《通知》通过项目试点和地区试点两种方式，推动中央企业和地方能源主管部门更加深度参与行业发展，进一步壮大了氢能事业的队伍，同时通过优先纳入制造业中长期贷款等方式为行业提供一定支持。《通知》还提出项目和区域试点投运或完成试点任务时间原则上不晚于2028年6月，为行业树立了新的短期目标节点，进一步稳定了行业增长预期。

　　▍风险因素：

　　产业支持政策落地不及预期；绿氢项目推进不及预期；燃料电池降本速度不及预期；氢基绿色燃料、氢炼化、氢储能等氢应用推广进度不及预期；技术变革等风险。

　　▍投资策略：

　　我们认为《通知》是继工信部等三部门发布《加快工业领域清洁低碳氢应用实施方案》以来，国家主管部门所发布的新一项对行业具有重要指向和推动作用的实施性政策，有望带动绿氢产业链和电解槽设备需求的增长、推动氢储运技术不断发展，拓展氢燃料电池的使用场景。我们建议关注主业有安全边际，氢能业务具备成长潜力的公司：1）电解水制氢设备作为制氢环节的关键设备，同时也是提升氢能技术经济性的重要抓手，料将会首先迎来产业化发展；2）燃料电池是氢电转化的核心装备棒棒策略，也是国内发展最快的氢能应用环节；3）储运设备作为氢能行业中游的基础设备有望放量。

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